9月29日，一家總部坐落于杭州濱江高新開發區的造車新勢力——零跑汽車，在港交所主板掛牌上市，股票代碼“9863.HK”。

這是歌斐資產在繼蔚來汽車之后，在新能源汽車板塊的又一IPO企業。歌斐于2018年12月正式投資零跑，并在2021年1月持續加注。就在今年6月28日，零跑汽車迎來第十萬臺量產車的下線，成為繼“蔚小理哪”之后，第五家達成“10萬輛”里程碑的公司。

從成立到2022年的7年間，零跑汽車在資本市場上公開融資信息不下10輪，累計融資金額約150億元，其背后的資方陣容相當豪華，幾乎涵蓋了所有類型的出資方：頭部VC/PE財務投資機構、券商背景投資機構、市場化母基金、國資背景基金以及各路產業資本。其中，歌斐資產就是市場化母基金的代表，在零跑創業初期就密切關注公司發展、并且在關鍵時點入局。

歌斐投資零跑的邏輯是什么？他們將如何延續在新能源乃至科技投資領域的優勢？在其他賽道方面，歌斐的核心邏輯又是怎么樣的呢？

我們與歌斐投資團隊進行了探討，試圖找到答案。

從零跑，到新能源領域的星辰大海

事實上，歌斐對零跑汽車的投資早在2018年就有了起源，當時整體公司的估值還不到百億。歌斐投資團隊一方面非常明確的看到了零跑的優勢所在——既是成功企業家帶領原班二次創業，又地處浙江杭州占據先天區位優勢；一方面又存在一些猶豫：“當初認為可以保持長期觀察，第一在于初期產品定位的想象力，其次就是商業模式的不明確?！?/span>

“新能源汽車也具有科技品牌屬性，在不同價位的新能源汽車所蘊含的品牌價值是非常不一樣的?！备桁乘侥脊蓹嗫萍夹袠I負責人王珂告訴36氪：“當T03這款產品推出的時候我們心里是糾結的。嚴格意義上講，我們認為它是配合當時市場環境下的一個折中選擇?！?/span>

就在3年后，零跑團隊用事實打消了投資人們的顧慮。零跑團隊從Day one堅持的技術自研，并且在之后發展的每一年里落地不同類型的產品試水市場，根據實際情況調整策略，最終讓零跑獲得了資方和市場的信任。

“當零跑設定好的未來五年戰略、C系列的產品條線得到充分布局，我們追加了投資。我們相信零跑團隊擁有兌現承諾的交付能力?！蓖蹒娓嬖V36氪。

事實上，在投資零跑之時歌斐就已經在逐步往電動上游布局行業圖譜了——在構成電動車最主要的BOM成本的三電系統（電池、電機和電控）上，就進行了系統化梳理和投資。據歌斐團隊判斷，隨著電動車的更大規模的普及，他們將繼續在車輛智能化的方向進行更多的探索和布局。

構建于強大生態之上，用“直投”打開全新投資視野

而在新能源領域的投資版圖背后，我們也不難看出歌斐資產隨市場環境改變而不斷更新迭代的投資邏輯。

作為一家以母基金管理起家的資產管理公司，歌斐過去采取PSD (Primary+Secondary+Direct)，如今升級為DSG (Direct+Secondary+GP)，D對應歌斐資產直投團隊，S是S基金團隊，G則是歌斐豐富的GP生態資源。

歌斐資產私募股權S合伙人郭峰在不久前的36氪中國基金合伙人峰會上提到：“生態策略的核心就是項目的直投能力，因為母基金要具備篩選子基金的能力，對GP的策略、底層資產有清晰的判斷，這就要求歌斐對行業的深度理解。換句話說，如果沒有直投能力，很難做好母基金，亦很難做好S基金。三者相輔相成，你中有我我中有你。”

而直投中，科技向投資又是當下都無法回避的核心命題。實際上，在過去兩、三年間除零跑汽車以外，歌斐在科技直投上已經布局了十多個項目，其中包括衛星研制與應用服務商微納星空、小型運載火箭研發商藍箭航天、商用無人機企業云圣智能、全球最大的顯示驅動芯片集創北方、光子計算領域的曦智科技、半導體設備公司屹唐半導體……

歌斐資產私募股權直投合伙人劉亦浩在內部講話中就曾提到：“為了尋求突破點，我們自己必須發展本土技術?！敝袊鴤鹘y制造業會通過智能化轉變這一機會，進而在全球范圍內發生深刻和廣泛的影響，其具體的細分領域包括新能源汽車、電池、能源光伏、機器人、商業航天、半導體、雙碳等等。

歌斐科技投資邏輯被總結為：

1，中國是全球最大單一和最具深度的市場，基于技術創新形成的優勢應用場景在中國前景廣闊；

2，在全球數字化轉型的趨勢下，技術應用會激發主要行業的升級需求；

3，內循環供應鏈自主化趨勢下，半導體行業國產替代需求旺盛。

2022年8月，歌斐直投團隊啟動了新一期基金的募集。在科技板塊以外，大醫療與大消費也是這一期基金重點涵蓋的方向。

在醫療方面，歌斐投資的最根本邏輯是基于我國龐大的人口基數、人口老齡化以及人均可支配收入的提升，行業布局的繼續細化，則延伸到生物醫藥、器械診斷和醫療科技三個重點細分賽道，過往覆蓋中國最具潛力的疫苗研發和生產商之一的康希諾、專注開發泌尿生殖系統（腫瘤）市場的醫藥研發企業亞虹醫藥、中國互聯網醫療及慢病管理領域獨角獸企業圓心科技……堅持布局創新、平臺型、速度快、定位全球市場的機會；而在消費方面，則是更關注企業內在價值和確定性相對較強的企業，聚焦在必選消費品和高頻消費的可選消費品、有技術賦能的科技消費品、主要消費企業上游的龍頭供應鏈公司以及賦能行業升級轉型的消費服務企業，而今麥郎、活力28等近期投資的項目，也應證了歌斐消費投資的理念。

值得一提的是，ESG理念在歌斐投資過程中越來越計入考量。2021年底，歌斐消費團隊就投資了一家位于四川的企業——斑布。這家企業是利用可再生且生長迅速的慈竹作為原材料生產紙漿，將生產環境污染排放控制在國標的三分之一，與此同時還能四川當地的助農經濟。

劉亦浩告訴36氪：“一級市場投資周期很長，環節很多。我們直投團隊今年設定的四個關鍵任務就是，保證質量的規模增長；研究為本的投資行為；協同高效的組織效率；和有章可循的項目退出?！?/span>

與此同時，歌斐團隊極其關注、也是對投資人高度負責的一個觀點是：投資有進，就要有出。

“資本市場主要看流動性。去年我帶領的直投團隊共退出13個項目，其中4個項目完全退出，另有9個項目部分退出。在經濟大環境不確定的情況下，項目退出進度刻不容緩。這也是2022年直投團隊最為重要的一項任務。”劉亦浩如是說。

毫無疑問的是，在做直投這件事上，歌斐是認真的。